互聯網的“好時光”又來了，會是新一輪泡沫嗎？答案并不明朗。歷史常常會驚人地相似，只不過當事人換成了另外一撥，一切看起來就像是新的。

　　文 | 本刊研究部 施星輝 曾蘭

　　中外的互聯網企業都在排隊上市中。僅僅5月份，除了人人、網秦之外，世紀佳緣、鳳凰網、土豆網、淘米網、迅雷等都計劃在5月中下旬赴美上市。上周全球在線商務社交的領頭羊LinkedIn在一再調高發行價之后，開市依然爆棚，市值一度突破100億美元，從市盈率來看，成為互聯網的第一高價股。

　　互聯網的“好時光”又回來了。在這一輪潮流的背后，資本推手的力量幾乎是最關鍵的。最近披露的電子商務、團購網的單筆融資，很多都在億美元級。4月，大眾點評網宣布獲得第三輪1億美元風險投資，并將重點投入團購業務；拉手網隨后宣布完成C輪1.6億美元的融資計劃；窩窩網也在上個月證實獲得高盛2億美元的投資。

　　在全民PE的年頭，錢多、項目少，新興企業在大舉跨過資金門檻的時候，能否承受住來自投資方的壓力測試？面對速成誘惑，是否能做到從容、淡定？

　　2001年未來之星項目正式啟動，彼時正是第一輪互聯網泡沫；到了2011年，這個榜單的第11個年頭，我們似乎在經歷著某種輪回。本屆21家未來之星中，具有互聯網屬性或利用互聯網技術平臺的企業，達到三分之一；在我們首次推出的“萌芽榜”中，互聯網類企業更比比皆是。本刊研究部對候選企業的問卷數據顯示，未來三年內，移動互聯網、電子商務成為最被看好的投資領域，而在2010年同類調研中，能源和文化傳媒則備受青睞。風向這么快就轉了？無論從候選企業、未來之星百強，還是萌芽榜，我們看到了新一輪互聯網產業的巨浪。

　　作為榜單制作者，我們對候選者過去三年的經營表現進行評定，試圖對他們的未來發展做出某種預測。盡管我們是以專業客觀的方式進行評定，但依然要對上榜者持謹慎樂觀的態度。

　　每年評選，我們都對候選企業進行問卷調研。有幾類問題是保持不變的，比如迅速成長的經驗、可能面臨的挑戰、對競爭優勢的自我認知、對未來經營的預測等等。特別是今年，當把相關數據與2010年進行比較，我們發現這兩者出現了某種顯著的差異。

　　快模式為王

　　“當今企業之間的競爭，不是產品之間的競爭，而是商業模式之間的競爭。”—現代管理之父彼得·德魯克

　　眾所周知，企業創新有兩種基本方式。其一是技術創新，英特爾、Google、微軟、蘋果等公司是這一創新的杰出代表，他們都是全球頂尖的技術公司，因其不斷的創新獲得了巨大成功。其二即商業模式的創新，施樂、利豐貿易、如家等公司則是這一創新的典范，他們因其獨特的定位、整合關鍵資源的能力、構建好的盈利模式等商業模式的創新獨辟蹊徑，開拓了屬于自己的藍海。

　　早在1998年，Mercer咨詢公司分析，1980-1997年期間，標準普爾500公司的股票市值年均增長12.3%；市場份額領先的大公司，股票市值年均增長只有7.7%；而商業模式重構后的公司，股票市值年均增長23.3%。

　　中國是個制造大國，而非創造強國，要想在技術創新上與世界500強競爭尚待時日，在這樣的大環境下，從商業模式入手創新顯然是一個非常明智的做法。商業模式的創新逐漸成為企業的核心競爭力所在，越來越多的新興企業意識到了這個問題。

　　候選企業如何看待自己與國內外同行相比較的優勢？調查結果顯示，59.02%的新興企業表示公司最具優勢的地方是商業模式，位列第一，比排名第二的產品優勢多出了13個百分點。接著是管理團隊，36.07%，然后是技術研發（34.43%）、戰略前瞻（31.15%）。而2010年的數據，候選企業中認為商業模式是企業優勢的僅33.33%，排名第5，更多的被調查企業認為技術研發（以48.89%排名第1）、產品（42.22%排名第2）才是他們的優勢所在。

　　同時，在問及成立以來快速發展的主要原因時，數據表明，商業模式清晰是最重要的原因。52.46%的被調查新興企業選擇了此項。其次是戰略前瞻性，占比50.82%；然后是團隊執行力強，占比37.70%。2010年的候選企業則把階段性的前兩個成功因素，歸結為：優秀的管理團隊與獨特技術或產品。

　　對比當當網、京東、凡客誠品等較早期的未來之星，本屆未來之星排行榜冠軍1號店，順應生活的網絡化，致力于滿足人們的全方位購物需求；這種模式創新顯然得益于兩位創始人多年來跨國公司全球供應鏈的超強經驗；此類創新定位，也正是它在近期獲得零售巨頭沃爾瑪投資的重要因素。1號店認為，與國內外同行相比，他們的優勢在于商業模式、技術研發、管理團隊、供應鏈管理；總結企業成立以來能夠快速發展的主要原因則是商業模式清晰、團隊執行力強、富于創新。

　　歷史告訴我們，那些偉大的公司，基業長青的企業，比如IBM、比如通用電氣、比如可口可樂，他們都曾經歷過多次的商業模式重構，并因此獲得一次次新生。商業模式的創新并非一次性行為，不是萬能藥，當環境在變、資源在變、團隊在變，當企業經歷不同的生命周期的時候，別讓曾經的商業模式成為企業持續發展的阻力。

　　成長新觀念：誠信與分享

　　“最好的CEO是構建他們的團隊來達成夢想，即便是邁克爾·喬丹也需要隊友來一起打比賽。”—通用電話電子公司董事長查爾斯·李

　　再也不是一個人單打獨斗的時代了。調查結果顯示，接近八成的企業家開始創業時不再是一個人，一人獨創的僅占兩成。八成共同創業的企業家中，2人的最多，占39.66%，其次是4個人，占17.24%，然后是3人，占12.07%，另有5人、6人的，均占5.17%。

　　同時，主要創始人的向心力超強，調查結果顯示，98.25%的創始人自創立之初到現在沒有離開過公司。

　　調查結果顯示，目前最具成長性的新興企業最重要的創始人年齡在40-49歲之間的最多，占50.98%；其次是30-39歲之間的，占29.41%；然后是50歲以上的，占19.61%。學歷分布則是大學本科最多，占37.50%；其次是碩士研究生，占31.25%；然后是博士及以上，占22.92%；大專及以下的占8.33%。

　　調查結果顯示，2011年候選企業對領導人素質類型的推崇與2010年有一個明顯差異，那就是“誠信”在今年首度成為最重要的前三個素質。遠見與專注于核心競爭力，這兩者并列第一，占55.74%；第三是誠信，占36.07%。這可能與2010、2011年以來，各類食品安全與惡性競爭事件出現有一定關聯。顯然，這些成長型的企業，雖然目前規模尚小，但他們已經注意到商業道德在企業發展中的極端重要性。（見圖3）

　　對于成長中的挑戰，2011年候選企業與2010年企業達成了高度一致，“缺乏優秀人才”、“同行業競爭激烈”、“產業環境突變”被認為是最重要的三項。（見圖4）

　　在企業發展的過程中，需要不斷引入資本、擴充團隊。在此過程中，外來資本、職業經理人與公司控股權之間常起紛爭進而嚴重影響企業的發展。在對新興企業的調查中，本刊發現，大多數創始人都認為融資及引入職業經理人是必然的選擇，但前期控股必須在創始人手上。

　　昊漢集團董事長康軼認為：“關于控股權，我希望大家分享成長的快樂，希望大家都能夠得到很好的回報。因為公司目前處于高速的成長期，我現在還必須把握公司發展的方向，如果外來的戰略投資人不認同我們的理念和發展戰略，我寧可不接受他的資金。未來公司做得更大了，有戰略投資人或職業的CEO能夠有更好的思路、更新的理念，能夠把公司帶得更好，我想我會樂意讓賢的。”

　　拉卡拉董事長孫陶然同時還做天使投資，具有雙重身份，他認為：“首先，公司引入資本擴充團隊后，創始人不能放棄對公司的控制權，企業融資后按照慣例必須接受一些優先股條款，但事關股東、董事會投票權等的條款不能忽視，創始人不能認為自己沒有經驗就聽從投資人的意見來決策，實際上創始人才是真正了解公司的人。其次，需要構建54321的股東結構。股東結構某種程度上是決定企業的最終成就的，原則上5個股東為佳，大股東持股以40%左右為佳，二股東不應超過30%，至少有2個股東應該不在經營層，股東同意未來一起拿出10%來作為期權激勵高管和接班人，這是比較穩定和可持續的。”

　　資本重度依賴

　　“我在蘋果公司取得的所有最好成績歸功于兩點：一是因為沒錢，二是因為以前從來沒做過。”—蘋果公司聯合創始人史蒂夫·沃茲尼亞克

　　或許，這句話對目前中國的很多創業企業并不適用。外面的熱錢比以前好拿，企業也容易養成大手大腳花錢的習慣。資本時代導致了一種創業現象，就是初創企業一開始就有一定的規模，再加上研發和營銷的大把投入，在現金流較弱的情況下，企業會進入不斷向投資人伸手要錢，動不動增資擴股的惡性循環，這也是目前企業排隊忙上市的重要心理因素。

　　先看看候選企業從哪里獲得下一步發展資金。2010年七成的候選企業表示第一來源是企業自有資金，第二位是VC/PE，兩者相差近60個百分點；而2011年一半企業的后續資金來源已經變成了上市或擴股，第二位是VC/PE的比重也達到了23.3%。

　　調查結果顯示，本屆未來之星候選企業調查中，74.07%的企業已經吸納風險投資，略高于去年的72.73%。其中，更有超過一半的企業進行第二輪融資，甚至第三輪、第四輪。由此看來，被調查企業的融資能力不可謂不高。

　　另一方面，對本屆上榜企業的財務數據統計結果顯示，66.67%的未來之星2008-2010年營業收入超過100%，去年這一數據是61.90%，但對于未來三年的預期，認為能繼續超過100%的僅有36.84%。

　　再來審視一下企業自身的財務狀況。2011年候選企業一致認為正面臨的三大財務困難分別是：產出成本高、利潤率低、現金流不